Cổ phiếu bị kiểm soát: Nguy hay cơ?

Hiện trên sàn TP.HCM (HoSE), đã có 15 cổ phiếu bị đưa vào diện kiểm soát. Con số này chưa dừng lại do vẫn chờ đợi báo cáo tài chính được kiểm toán chính thức. Tuy nhiên, nhiều chuyên gia vẫn khẳng định có thể tìm kiếm những cơ hội đầu tư trong những cổ phiếu này.

"Điểm mặt" anh tài

Theo ông Lưu Trung Dũng - Sáng lập viên công ty Đào tạo Đầu tư DoBFCTCP, cổ phiếu Nhiệt điện Phả Lại (PPC) bị đưa vào danh sách kiểm soát vì lợi nhuận năm 2008 âm 207 tỷ VND do tác động xấu của việc đồng Yên lên giá (tăng giá 35%). Nguy lớn nhất của PPC chính là việc VND tiếp tục giảm giá so với USD. Tuy nhiên, PPC lại có được cơ rất lớn thể hiện ở chỗ khoản đầu tư tài chính có tính "mạo hiểm" là không đáng kể (khoảng 29 tỷ /1013 tỷ), luồng tiền tốt, so với đầu năm, giá Yên hiện giảm 6.3% (~12 VND/ 1 Yên), lợi nhuận khả năng duy trì được như 2007 ~ 824 tỷ, P/E (ff) = 7,3 tương đương E/P = 13,7%, giá thấp hơn nhiều giá trị sổ sách.

Thêm nữa, PPC là nhà máy nhiệt điện than lớn nhất Việt Nam với sản lượng hiện tại vào khoảng 7.028 triệu kWh/năm chiếm 10.96% sản lượng điện quốc gia. Giá bán cho EVN là 622,5 đồng/kWh. Với việc giá điện sẽ được tăng lên 948,5 đồng/kwh thì doanh thu của PPC sẽ tăng thêm 96 tỷ đồng. Gói kích cầu 17.000 tỷ của chính phủ với lãi suất cho vay là 4% và PPC cũng trong diện được vay nguồn vốn này sẽ góp phần làm giảm chi phí tài chính của công ty trong năm 2009.

Đồng Yên hiện tại 178 VND/yên sẽ giúp cho kết quả kinh doanh của PPC trong năm 2009 khả quan hơn. Khả năng thanh toán ngắn hạn và thanh toán nhanh của công ty là khá cao ở mức 4 lần và 3.43 lần sẽ đảm bảo cho khả năng trả nợ của PPC.

Đối với công ty CP cơ điện lạnh (REE) bị xếp vào cổ phiếu bị kiểm soát do gặp vấn đề về đầu tư tài chính khiến cho kết quả kinh doanh năm 2008 bị thua lỗ là 520 tỷ đồng. Nếu định giá lại thì giá trị danh mục ước giảm 241 tỷ đồng. Sang năm 2009, dự phòng REE sẽ đạt khoảng 250 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế trên tổng doanh thu từ các mảng hoạt động cho thuê văn phòng, cơ điện công trình và thương mại. Theo ông Lưu Trung Dũng - Sáng lập viên công ty Đào tạo Đầu tư DoBF, cơ hội của REE thể hiện: P/B chính thức là 0,66. P/B thận trọng là 0.77. Nguồn thu từ cho thuê văn phòng ổn định (E-Towns đã cho thuê hết (từ T8/2008)). Lợi nhuận kinh doanh phi tài chính T1/2009 khá tốt: 20 tỷ  đồng trước thuế (kế hoạch 2009: 250 tỷ đồng, kinh doanh phi tài chính 2008: khoảng 204 tỷ đồng, Q4/2008: khoảng 80 tỷ đồng). Ông Dũng đưa ra một giả định với REE như sau: nếu gạt bỏ phần đầu tư tài chính và chỉ xem xét hiệu quả lĩnh vực khác thì tính toán cho thấy rằng, lợi nhuận trước thuế 2009: 250 tỷ (kế hoạch), lợi nhuận sau thuế 2009: 187 tỷ, EPS ước: 2300 đ, giá hiện nay: 17.000 thì P/E = 7,34 tương đương E/P =  13,6%. So sánh con số này với lãi suất cơ bản hiện nay thì đã gần gấp đôi. Điều này cho thấy, REE là một cổ phiếu hấp dẫn mà các nhà đầu tư nên quan tâm tích lũy dần.

Công ty cổ phần Cáp và vật liệu viễn thông (SAM) hiện nay đang nằm trong nhóm cổ phiếu bị kiểm soát của sàn HOSE do thua lỗ lớn từ hoạt động đầu tư tài chính. Hoạt động kinh doanh chính của SAM đang có khó khăn do sản phẩm cáp đồng đang chết dần mà nhu cầu cáp quang còn rất hạn chế. Giá trị danh mục đầu tư tài chính tại 31/12/2008 là 814 tỷ đồng (theo BCTC). Trong đó ước 480 tỷ đồng vào cổ phiếu "thanh khoản",  334 tỷ đồng vào cổ phiếu không thanh khoản (công ty con, công ty liên kết), tài sản hữu hình 710 tỷ đồng.

Nhưng, SAM có một lợi thế rất lớn đó là: vay nợ bằng 0, tiền mặt lớn là 666 tỷ. Giá trị vốn hóa là 804 tỷ trong khi vốn chủ sở hữu là 2216 tỷ. P/B = 0.36 (P khoảng1/3 giá trị). Nếu lấy giá của SAM là 12.700 đồng, tiền mặt tính trên mỗi CP là 10.300 đồng, Cash/P= 83% tương đương 83% giá trị CP được đảm bảo bằng tiền mặt. 17% giá trị còn lại (2.000 đồng) được đảm bảo bằng 23.700 đồng tương đương tỷ lệ đảm bảo khoảng12 lần.

Cuối năm 2008, công ty Cổ phần Đại lý Liên hiệp Vận chuyển (GMD) đầu tư tài chính lớn là 690 tỷ đồng, ước hiện chỉ còn 613 tỷ đồng, giảm 77 tỷ đồng. Suy giảm kinh tế cũng khiến cho cước và nhu cầu vận chuyển hàng hóa giảm. Theo đánh giá của ông Dũng thì, GMD có tài sản hữu hình lớn, hệ thống kho bến tiềm tàng, vị trí "đắc địa", doanh thu từ những dự án mới: Cảng Dung Quất, Cảng Nam Hải, Liên Doanh GMD-Schenker, tòa nhà Lê Thánh Tông cho thuê được giá (SSI ước LN 80-100 tỷ đồng), P/B hiện tại = 0.5. Nếu làm một phép giả định với GMD là gạt bỏ phần tư tài chính và chỉ xem xét hiệu quả lĩnh vực kinh doanh khác, giả ước lợi nhuận 2009 chỉ khoảng 100 tỷ, EPS = 2100 đồng thì với P = 23.4 -> P/E = 11,1 và E/P = 9,0% (cũng cao hơn lãi suất hiện nay). Đây là con số mà các nhà đầu tư đáng quan tâm suy nghĩ.

Như vậy, việc cổ phiếu bị đưa vào diện bị kiểm soát không có nghĩa rằng cổ phiếu đó sẽ tiếp tục kinh doanh tồi trong tương lai. Vấn đề quan trọng đặt ra ở đây chính là cách mà chúng ta nhìn nhận triển vọng của doanh nghiệp đó như thế nào.

Tháng 3 sẽ tích cực

Trong báo cáo phân tích của công ty chứng khoán BVSC cho rằng, thị trường tháng 3 sẽ có chuyển biến tích cực hơn so với tháng 2/2009 và giữ quan điểm lựa chọn mua vào đối với những cổ phiếu đang có giá trị thị trường tụt khá xa so với giá trị sổ sách, đặc biệt là những cổ phiếu có mức vốn hóa hiện tại không lớn hơn bao nhiêu so với lượng tiền mặt mà các công ty đang sở hữu đồng thời các công ty đó phải có nguồn thu nhập tương đối ổn định, đảm bảo một mức tỷ suất cổ tức hấp dẫn.

Các nhà đầu tư thích tỷ suất sinh lợi cao gắn với rủi ro cao có thể chọn lọc những doanh nghiệp bluechips đang bị thua lỗ do trích dự phòng hàng tồn kho, đầu tư tài chính và biến động tỷ giá hay những cổ phiếu thuộc nhóm cyclical industry (sản xuất hàng hoá lâu bền, công nghiệp nặng, vận tải, xây dựng và bất động sản)... để đầu tư.

Huệ Châu  (Diễn đàn Doanh nghiệp)